미국 연방준비제도.©로이터=ews1

미국 연방준비제도(연준) 당국자들이 이번주 들어 시장을 진정시키기 위해 애를 썼다. 은행 준비금 사정이 빠듯해져 시장 초단기금리가 연준이 설정한 변동범위를 넘어설 것이란 우려가 고개를 든 탓이다.

미국 연방기금 시장의 실효금리(EFFR)가 초과 지급준비금에 지급하는 이자율(IOER)을 넘어서고 있고, 은행들의 지급준비금이 부족해지고 있다는 우려가 나타난데 따른 조치다. 시장의 우려에 따르면, 연준은 계획보다 더 많은 자산을 보유해야 한다.지난 24일(현지시간) 미국 연방기금 시장의 실효금리(EFFR)은 3일 연속해서 실질적 상단인 2.20%에서 거래됐다. 연준이 은행들의 초과 지급준비금에 지급하는 이자율(IOER)은 현재 시장금리의 실질적 상단 역할을 하는데, 연방공개시장위원회(FOMC)가 설정한 기준금리 범위(2.00~2.25%)의 상단보다는 0.05%포인트 낮게 정해져 있다.

이번주에 들어서기 전까지만 해도, EFFR은 연준의 초과 지급준비금 금리(IOER)에 근접한 적은 있어도 일치한 경우는 한번도 없었다.

올 들어 EFFR은 FOMC가 정한 연방기금금리의 범위 안에서 상승세를 이어왔다. 이에 따라 연준은 완충지대를 확보하기 위해 IOER을 하향 수정하기도 했다. 연방기금금리 범위 상단과 동일하던 IOER이 그보다 0.05%포인트 낮아진 것도 이 때문이다.EFFR이 상승하자 시장 내에서는 연준의 대차대조표 축소로 인해 은행들의 차입비용이 커지진 않았는지 논의가 촉발됐다. 일반적으로 유동성이 부족해진 은행들은 규제기준이나 일일 자금수요를 충족하기 위해 다른 은행의 초과 지급준비금을 차입한다.

은행시스템의 초과 지급준비금의 규모는 연준의 포트폴리오 규모보다 더 빠른 속도로 줄었다. 이에 따라 일부 시장참여자들은 유동성 부족이 EFFR의 상승으로 이어졌고, 때문에 연준의 포트폴리오 축소는 조만간 중단돼야 한다는 생각을 갖게 됐다. 이들의 예상이 실현될 경우, 연준은 전반적으로 더욱 완화적인 정책기조를 취하게 된다.

JP모간의 마이클 페롤리 수석 미국 이코노미스트는 "은행간시장 내 지급준비금 부족 현상이 EFFR 상승으로 이어졌다고 생각한다면 이는 연준의 정책 정상화에 따른 은행자금 회수가 늦춰지거나 중단돼야 한다는 신호라고 볼 수가 있다"라고 말했다.

그러면서도 그는 지금까지 "지급준비금이 부족해지고 있다는 근거는 거의 없다"라고 덧붙였다.

연방준비은행(연은) 총재들도 해당 주장이 근거가 없다는데 동의했다. 뉴욕에서 열린 행사에 이틀간 참석한 로레타 메스터 클리블랜드 연은 총재는 해당 사안을 두 차례 거론했다. 지난 24일 메스터 총재는 정부 보증 주택대출 은행들의 연방기금 공급상황 등 일련의 일회성 요인들이 EFFR의 상승을 초래했다고 투자자들에게 설명했다.

이어 메스터 총재는 완충지대를 더 확보하기 위해 IOER을 추가로 인하하는 안도 "거리낄게 없다"라고 덧붙였다. 아울러 그는 EFFR 상승 이슈는 대차대조표 축소 종료 시점 판단과 별개의 문제라고 말했다. 

메스터 총재의 발언 몇 시간 뒤 공개시장 조작을 담당하는 연준 고위 관계자는 EFFR이 IOER보다 높게 올라가더라도 이는 준비금 부족을 의미하지 않는다고 말했다. 뉴욕 연은의 사이먼 포터 시장담당 부총재는 EFFR이 어느 수준에 머물든, 연준이 4조달러 규모의 채권 보유량을 얼마나 축소할 것인지 결정하는 것과는 관계가 없다고 말했다.

콘퍼런스에서 포터 부총재는 "분명히 말하건대, (EFFR이 IOER을) 넘어서는 것은 지급준비금 부족 여부를 판단할 수 있는 적절한 조건이 아니다"라고 말했다.

지난 10년 동안 연준은 침체에 빠진 경기를 회복하기 위해 3조5000억달러의 채권을 매입한 바 있다. 지난해 10월 기준 연준의 총 자산규모는 4조5000억달러에 달했다.

지난해 10월부터 연준은 보유자산 중 2500억달러를 덜어냈다. 은행들의 지급준비금이 그보다 2배 넘게 줄어드는 와중에도 연준의 기조는 변하지 않았다. 다만 연준은 보유자산 규모를 얼마만큼 축소할 것인지에 대한 구체적 수치는 아직 내놓지 않고 있다.

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