증권사의 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 투자 쏠림은 과거 무더기 영업정지 사태로 번진 저축은행 사태와 다른 것일까? 증권사들은 위기관리가 이뤄지고 있어 괜찮다지만, 신용평가사들의 생각은 다르다. 당시와 여러모로 비슷한 점이 많다는 의견이다.

한국기업평가에 따르면 지난해 하반기부터 증권사의 우발채무 증가세가 가파르다. 증권사 우발채무 규모는 2014년 말 19조9000억원에서 지난해 9월 총 24조1000억원으로 급격하게 늘었다. 공시의무가 없는 투자도 많다는 점을 고려하면 현재는 30조원이 넘었을 수도 있다는 게 신용평가사들의 관측이다.과거 저축은행 사태가 발생하기 전 당시 5대 저축은행(한국, 부산, 솔로몬, 현대스위스, 토마토)의 부동산 PF 관련 여신 규모는 해마다 증가했다. 2007년 상반기 8조3000억원대에서 2008년 상반기에 곧바로 10조원을 넘어선 뒤 2010년 3분기 말에는 15조8600억원까지 늘었다.

쏠림에 민감한 당국이 결국 칼을 뺐다. 2011년 금융위원회가 국제결제은행(BIS) 기준 자기자본비율이 미달한 저축은행의 영업을 정지했다. 2010년 말 105개였던 저축은행은 1년 만에 79개로 줄었다.

단위 : 가구수, 억원 출처 : 국토교통부 통계누리, 한국기업평가, © News1

부동산 관련 PF가 빠르게 늘어나는 상황에서 부동산시장이 활력을 잃어가고 있다는 점도 당시와 유사하다.국토교통부 통계누리에 따르면 저축은행 사태 전 전국 미분양 주택은 증가하는 추세였다. 2007년부터 2009년까지 각 해 연말 기준 미분양은 11만가구를 넘어섰다. 저축은행 영업정지 직전인 2010년에는 8만8000가구로 줄었지만, 이미 문제는 터진 뒤였다.

최근 미분양도 증가세다. 지난 2014년 연말 4만 가구를 살짝 넘기던 미분양가구는 지난해 연말 6만1000가구를 넘어섰다. 저축은행 사태 때와 비교해 미분양 증가 추세는 조금 덜하지만, 부동산 PF 증가세는 훨씬 가파르다.

당시와 비교해 추가된 변수는 기업 구조조정이다. 건설업종이 여전히 당국의 취약업종으로 감시대상인 데다 조선·해운 구조조정이 본격화했다. 이 구조조정은 단기간에 끝날 일도 아니다. 조선업 구조조정은 특히 민생과 연관도가 크다. 지역경제 넘어 나라 경제 상황을 좌지우지할 파괴력을 가지고 있다. 구조조정의 강도에 따라 경제 상황은 한 치 앞을 내다보기 힘들다. 

김도선 한국신용평가 수석연구원은 "현재 많은 증권사가 보유한 부동산 PF 관련 익스포저(Exposure)의 상당 부분이 개별 PF 사업의 종료 시점에 만기가 돌아온다"며 "사업의 종료 시점에 부동산 경기가 둔화하면 부실이 증권업계로 전이될 가능성이 있다"고 지적했다.


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